Cirium：从金融市场角度看2021年航空业发展
2020-10-28
航空数据分析专业机构Cirium的估值经理Michael Graham研究了疫情期间航空业的股价走势，并预测了2021年行情。
航空圈讯 航空数据分析专业机构Cirium的估值经理Michael Graham研究了疫情期间航空业的股价走势，并预测了2021年行情。
2007年，资深投资人沃伦•巴菲特在一封致股东信中曾嘲讽道：“如果当年一位有远见的资本家恰好在基蒂霍克(Kitty Hawk)现场，他搞不好会一枪干掉奥维尔•莱特，造福后代”，以此来说明直到2007年，全球民用航空市场还未能收回资本成本。
对所有航空业者来说，莱特兄弟于1903年在美国北卡罗来纳州开创动力飞行时代的那一天，幸好没有这么一个神枪手在场。
但现在看来，鉴于新冠肺炎疫情对全球航空业的影响程度之深，巴菲特的话似乎颇有远见。没有哪个行业像民航业那样，其整个商业模式遭受如此重创，数以千计的工作岗位丢失，许多人在工作了几十年后遭遇失业。尽管全球市场整体繁荣，但航空业投资者的持股价值因新冠疫情而大幅跳水。
从截至目前的情况来看，在美国标普500指数上涨5%的背景下，欧美主要航空公司股价已平均下跌53%，汉莎航空、法国航空-荷兰皇家航空集团、联合航空和美国航空等老牌航空公司遭受的损失最大。廉价航空公司的情况稍好，表现最突出的是瑞安航空，股价跌幅仅略高于23%，西南航空的股价跌幅在36%，但易捷航空的股价跌幅达到近60%。
机身和发动机制造行业也没能逃过一劫，年初至今各制造商的股价已平均下跌51.8%。罗尔斯•罗伊斯主要供应宽体机发动机，其股价跌幅超过60%，而客户群体更加多元化的波音、空客和通用电气则表现稍好。
由于大部分租赁公司并未公开上市或隶属大企业集团，追踪租赁公司的股价表现难度更大。已上市租赁公司的股价在疫情初期跳水高达80%。目前，在美上市的几大租赁公司AerCap、Air Lease Corporation和FLY Leasing(机队由BBAM管理)的股价已经有所恢复。
然而，任何一个优秀的资产管理人都可以证明，过往的表现未必能够作为未来回报的参考。因此，要清楚了解市场对航空业未来前景的看法，还必须参考股权和信贷分析师们的预测观点。
自疫情爆发伊始，信用评级机构便在第一时间对各大航空公司、原始设备制造商(OEM)和租赁公司展开了全面审查。3月10日，Kroll Bond Rating Agency表示，新冠疫情无疑将对行业“信用造成负面影响”。
自此，几乎所有主要评级机构都下调了上述全部欧洲航空公司的信用评级，并将它们全部列入“负面观察名单”，这意味着2020年底前可能还会进一步下调评级。美国的情况也类似，所有主要航空公司目前都在惠誉和标普的负面观察名单中。即便是业内评级经常位居前茅的西南航空，其4月的惠誉评级也从A-下调到BBB+。
相比航空公司，OEM的信用评级则表现不一。疫情期间，空客自身的信用评级基本保持不变，但出于对交付延期的担忧，惠誉对空客的展望从“正面”下调至“负面”。而波音方面，因围绕737 Max的不确定性仍持续存在，各评级机构的态度较为悲观，穆迪、标普和惠誉均下调了波音的信用评级。罗尔斯•罗伊斯的前景更加令人担忧。穆迪已经将其债券评级降至“垃圾级”，即不具备投资级别，这或将影响公司未来募集资金的能力。所幸的是大部分租赁公司的评级仍维持在投资级别，尽管许多公司的展望仍为负面。
信用评级机构的主要职责是识别和提醒潜在风险，旨在推动全球债券市场谨慎分配信贷资源，因此信用评级的整体悲观表现并不令人意外。评级下调同时也将激励企业尽可能改善自身的资产负债表。
相反，股权投资者天性趋于乐观。毕竟，如果不相信长期来看价格会上涨，他们怎么会投资股票市场？《金融时报》整理了股权分析师发布的航空业内公司2021年的目标价格，在一定程度上反映了这种乐观心态。
简单来说，目标股价是对未来的预测，是分析师认为一家公司在未来某个时间点的公允价值。此类预测考虑了可能影响这家公司前景的变量，包括过去和未来的收益、债务水平和宏观经济展望。下图展示了多位股权分析师对上述所有航空公司、OEM和租赁公司2021年中位目标股价的预测。
柱图为每家公司当前股价与12个月内中位共识目标价格之间的差距，从这些数据来看，行业前景颇为积极。分析师预计12个月内租赁公司的股价将平均上涨44.7%，OEM的股价将平均上涨17.3%，航空公司估价则平均上涨12.7%。这说明股权分析师认为目前航空业整体为市场业者所低估。
正如任何金融市场预测一样，这其中也有一些问题值得关注。首先，这些平均数据掩盖了诸多差异，尤其在航空公司和OEM领域。例如，空客、罗尔斯•罗伊斯和通用电气展望较为正面，但波音就显得负面。航空公司的情况相似，尽管多数航空公司明年的目标股价预计将上涨，但分析师对汉莎航空、法国航空-荷兰皇家航空集团和美国航空的目标股价预测要低得多，这表明尽管这些公司在2020年的股价虽已大跌，但在一些人眼中依然被高估。
而最需要清楚的一点是，目标股价仅仅是目标而已，正如任何形式的金融预测一样，只代表了分析师的预测观点，且随时可能发生变化，我们不能想当然地认为预测结果会准确无误。
因此，本次分析的结论存在两面性。乍一看前景仍存在不确定性，出于对运力过剩、现金流和新冠疫情二次爆发可能带来的影响的担忧，至少在短期内，信用评级机构对航空业的展望仍持谨慎态度。另一方面，除了一些例外情况，股权分析师对12个月内的行业发展稍显乐观，他们认为许多公司目前被市场低估。但一切都将交由时间去验证。
热点推荐
新海航“飞飞乐”现金抽奖活动携“初雪祝福”到北京
新海航“飞飞乐”现金抽奖活动携“初雪祝福”到北京[详情]
新海航“飞飞乐”现金抽奖活动持续在海南举行
新海航“飞飞乐”现金抽奖活动持续在海南举行[详情]
桂公网安备 45010302001978号